第十章 一千二百万美元，成交 (第1/2页)
许进楷坐在会议桌旁，始终一言不发，他从来没有参加过这么高端正规的商业谈判，他只想好好看看学习一下。
许进干打开面前的文件。
“1998年6月，美国在线（AOL）以2.87亿美元收购了当时ICQ的母公司以色列的Mirabilis公司。”
“这也是马总你当初创业想出QQ的动机对吧？”
小马哥点点头。
“AOL收购ICQ的时候，ICQ当时的注册用户数量为1200万人，高峰同时在线用户最多时约50万人。”
“不含后续的对赌协议，只看当时的收购价格，AOL给每个高峰同时在线用户的客单价为574美元。”
当许进干开始摆出之前的案例数据的时候，这场谈判才在会议室里正式开始。
“去年，美国互联网泡沫破裂，纳斯达克互联网上市公司市值平均跌幅75%，那么换算到ICQ的高峰在线用户单价上，是143.5美元。”
“如果按照这个单价的话，目前腾讯高峰在线用户人数为100万人，公司估值应该在1.43亿美元。”
听到这，李则楷不禁笑了起来。
“许董，按照你现在说的1.43亿美元的估值，我持有的20%股份价值可是在2800万美元哦，你刚才报1000万美元是不是太低了。”
许进干闻言，没有立刻反驳，只是不紧不慢地继续说道：“没错，可是腾讯和ICQ有点本质的不同。”
“第一，ICQ是全球性社交软件，而且是全球第一款被广泛使用的即时通讯软件，所以其商业价值很高，而腾讯只是内地这个单一市场的社交软件。”
“另外，ICQ的用户基本来自于欧美发达国家，他们本身消费能力极强，和内地居民相比较，高了一倍不止。所以我们按照ICQ单价的一半来计算，这时候应该是71.5美元。”
“第二，AOL当时是完全收购了ICQ母公司，所以在价格上是有一定溢价的，毕竟完整地收购一家公司，和收购一部分股份，在价格上完全不可同日而语。”
“李生，你之前也收购过不少公司，如果完整地收购一家公司的话，给出该公司市值20%的溢价价格，是不是很合理？”
李则楷没有否认，“没错，很合理，而且20%的溢价还有点低了。”
许进干继续说道，“那么71.5美元的客单价，再去除20%的溢价，客单价目前是59.79美元。”
“那么按照腾讯高峰在线用户100万人来计算的话，估值应该在5980万美元。”
“由于腾讯目前还没有上市，李生你手中的百分之二十的股份没有公开市场流动性，这种非上市公司的股权，再做15%左右的流动性和少数股东折算，我认为是很合理的。”
“那么，最终这百分之二十股份的价格应该在1017万美元。”
“所以，我刚才出的1000万美元是合理的。”
许进干说完最后一句话后，会议室里依然保持鸦雀无声。
一旁的许进楷此时倒是愣住了，原本在他看来，这次的谈判无非是我报价1000万美元，李则楷在那还价到1500万美元，双方来回拉扯最后1200万美元成交。没
他是怎么也没想到高端商务谈判比他前世的小生意要复杂得多，报价的逻辑完全闭环。
李则楷此时却没有生气，反而笑了出来。
“许董的这个模型确实做的很完整也很用心。”
“从当年ICQ的成交价格，到现在互联网泡沫破裂、用户消费能力、公司控制权的溢价以及公司少数股权的折算，全部都考虑到，听起来，这个价格很合理。”
“不过问题也恰恰在这里。”
李则楷正色了起来，他拿过一张纸，在上面边写边说。
“按照许董刚才的算法，AOL当年给ICQ的一个高峰同时在线用户客单价为五百多美元。”
“互联网泡沫破裂后，你直接砍掉百分之七十五的价格，再因为内地用户消费能力低比不过欧美用户再砍一半价格，最后再去掉之前AOL给的溢价以及还要对这百分之二十的股份做少数股权和流动性进行打折。”
李则楷把笔放下，笑着看向许进干。
“许董，高利贷也不敢这么叠来叠去的算钱的。”
“那李生觉得哪一项不应该折算？”
“不是哪一项，而是不能重复计算。”李则楷用手点在了刚才的纸上。
“纳斯达克跌了百分之七十五，不仅仅反映的是市场的情绪，它还包含了市场对互联网公司的盈利能力和未来增长预期的重新评估。”
“你先按照股票市场的跌幅把ICQ的客单价砍到四分之一，然后又因为内地消费能力低继续折算，这里面已经重复计算相当一部分了。”
许进楷坐在旁边，心里暗暗点头，李则楷不愧是在资本市场上摸爬滚打这么多年的人。
许晋干设计的模型没有错，但是这种模型是从买方角度设立出来的。
他的目的不是为了真的算出一个公平的估值，而是为了告诉对方：这个价格我是有凭有据，不是一拍脑袋想出来的。
而李则楷现在做的，就是找到其中不合理的地方戳破这个模型。
这时，熊小鸽开口了。
“我同意李生说的这一点。”
“许董，资本市场看衰互联网公司，这点确实可以作为估值的参考依据，但是不能完全套用在腾讯上面。”
“尤其是百分之七十五这个数字。美国互联网公司去年在纳斯达克上面确实跌得很惨，这是事实，但是那些上市公司的估值本身就是从极端泡沫的状态下被戳破的。”
“泡沫最高峰的时候，很多公司连一点营收都没有，市值就能被市场捧到几十亿甚至上百亿美元，现在他们跌掉七八成是合理的。但是这种情况不代表任何一家互联网公司都应该按照这个比例，将估值减少七八成。”
“那熊先生认为应该怎么计算？”
“我认为应该将里面这些全部分开来计算。”
熊小鸽缓缓说道：“现在市场环境恶化，当然要考虑市场因素，腾讯确实还没有盈利，这也可以折价。”
“但是，腾讯的用户数量不能忽略，腾讯用户数量增长速度也不能忽略。”
他说到这里，看了一眼小马哥。
“按照马总刚才的数据，才半年多时间，注册用户
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